Чому банкрутство Three Arrows Capital це важливо

У 2022 році ринок криптоактивів зіткнувся з новими викликами: повномасштабне втручання Росії в Україну, посилення монетарної політики Федеральною резервною системою США та знецінення TerraUSD. Коли у 2021 році участники ринку криптовалют почали розуміти, що на ринку надувається бульбашка і рано чи пізно вона вибухне, почали ширитися побоювання, що «крипто зима» не за горами.

Криптовалютні компанії вже відучли на собі розрив цієї бульбашки на крипто ринку. Celsius Network, Three Arrows capital, Voyager вже оголосили що зіткнулися з проблемами, які викликали банкрутство. Зараз ринок уважно спостерігає за MicroStrategy, яка володіє великою кількістю Біткоінів (BTC) і отримує кредити під заставу Bitcoin.

Криптовалютний хедж-фонд «Three Arrows Capital (3AC)» — одна з перших компаній, яка привернула найбільшу увагу та наробила галасу на ринку. Давайте розглянемо, що трапилося.

Хто така Three Arrows Capital?

3AC — хедж-фонд криптовалюти, заснований у 2012 році. Спочатку компанія базувалася в Сінгапурі, та згодом переїхала до Дубая. Дубай вказано в розділі «Місцезнаходження» офіційного облікового запису співзасновника компанії Чжу в Twitter. Тим часом на офіційному веб-сайті компанії зазначено, що вона знаходиться під юрисдикцією Британських Віргінських островів. Відомо що компанія керує активами вартістю від 10 до 18 мільярдів доларів.

Що таке хедж-фонд?

3AC виріс у великий хедж-фонд з моменту свого створення. Термін хедж-фонд може означати «компанію», як у цій статті, але часто він стосується «фінансового продукту», яким керує така компанія, як 3AC. Хедж-фонди зазвичай мають такі характеристики:

1. Збирає та керує коштами шляхом приватного розміщення від інституційних інвесторів та заможних осіб.
2. Використовує різні методи інвестування для управління прибутком незалежно від того, чи йде ринок вгору чи вниз.

Хедж фонд часто використовує наступні стратегії:

• Довга/коротка стратегія
• Арбітражна стратегія
• Стратегія, орієнтована на події
• Глобальна макростратегія
• Нейтральна стратегія ринку

Компанія може повністю використовувати ці методи, використовуючи допоміжні «важелі» для розширення масштабу інвестицій шляхом запозичень. Заставою цих запозичень виступають активи, що зберігаються в компанії.

Наприклад, традиційний метод «довгої/короткої стратегії» полягає у розміщенні ордерів на купівлю (довгі) та ордерів на продаж (короткі) для кількох акцій і криптовалют, а також гнучка зміна співвідношення довгих і коротких. Цей метод використовується для абсолютного прибутку, пригнічуючи ризик, спричинений рухом цін.

3AC також використовував вищезазначену стратегію для управління своїми активами. На офіційному веб-сайті метод інвестування компанії описується так: «Ми — хедж-фонд, який спеціалізується на забезпеченні високих прибутків із поправкою на ризик».

Прибуток із поправкою на ризик відображає, який ризик ви взяли на себе щодо отримання прибутку. Під час порівняння інвестиційних продуктів його можна використовувати для визначення того, яка прибутковість є вищою за того самого ризику, для цього існує кілька показників, таких як «коефіцієнт Шарпа».

Наприклад, коефіцієнт Шарпа має певну формулу, і чим вище розраховане число, тим більший дохід ви отримуєте за даного ризику.

У сфері криптовалюти та блокчейну термін «венчурний капітал (VC)» часто використовується в новинах про фінансування, але хедж-фонди відрізняються від венчурних капіталів. VC – це компанія, яка підтримує нову компанію чи проект.

Куди інвестувала 3AC?

Інвестиційні напрямки публікуються на офіційному веб-сайті та розподіляються на п’ять класів.

Перш за все, це 9 проектів, таких як Bitcoin, Ethereum (ETH) і Solana (SOL).

Другий – DeFi (децентралізовані фінанси). Тут присутні 23 проекти, такі як Aave, Balancer, Kyber Network, Lido та Orca.

Третє – акції. Компанія інвестує в акції п’яти компаній, включаючи BlockFi, Deribit і StarkWare.

Четвертий – фонд. Фонд інвестує в п’ять компаній, включаючи Multicoin Capital і Coincident Capital.

Останній п’ятий – ігри та NFT (незамінні токени). Компанія інвестує в 6 проектів, включаючи Axie Infinity і Crypto Raiders.

Як були розподілені кошти компанії між цими класами, не розголошується. Однак, хоча деталі не розголошуються, фактична робота 3AC поступово стає зрозумілою через падіння ринку крипто валют.

Статус 3AC у 2022 році

У червні 2022 року 3AC, який перетворився на великий хедж-фонд, запідозрили у неплатоспроможності.

14 червня в Твіттері вперше було повідомлено, що близько 22 830 stETH було надіслано для обміну на Ethereum з адреси, яка ймовірно належить 3AC.

stETH — це токен, який можна отримати, зробивши ставку Ethereum на платформі DeFi «Lido Finance». Користувачі можуть отримати таку ж кількість stETH, як і ставки Ethereum.

Згідно з наведеним вище твітом, «1stETH = 0,93ETH» і stETH в цей час торгувалися за вигідною ціною. З цієї ситуації поширилися припущення, що «Three Arrows capital може обмінювати stETH на Ethereum, навіть якщо він дешевий, оскільки фінансова ситуація погіршилася». З іншого боку, було зазначено, що саме Three Arrows capital почав активно продавати stETH, що зробило його дешевшим.

Інші справи

Згідно зі звітом The Block від 15 червня Three Arrows capital взяла на себе зобов’язання перед провідною кредитною компанією галузі через різке падіння на ринку криптовалют. Після цього було повідомлено, що компанія була зайнята регулюванням заборгованості кількох кредиторів.

Одночасно з цим співзасновник Чжу повідомив у Twitter того ж дня: «Ми наполегливо працюємо з зацікавленими людьми, щоб вирішити проблему». Це свідчить про те, що компанія опинилася в складній ситуації. Також вважається, що Three Arrows capital працювала з високим кредитним плечем і проводила «торгівлю помсти», в яку інвестувала більше грошей, ніж було необхідно, щоб відшкодувати збиток.

В результаті цього адреса DeFi, пов’язана з компанією, підвищила ризик ліквідації відкритих позицій. Ця адреса використовувала Ethereum вартістю близько 220 мільйонів доларів як заставу для протоколу кредитування «Aave» та запозичила долари США та стейблкоїн на суму 180 мільйонів доларів.

Анонімні дослідники також повідомляють, що Three Arrows capital, можливо, заставив багатообіцяючі акції об’єктів інвестування та попередньо зареєстровані токени для залучення коштів.

Інвестиції в Terra

Випуск Terra мав великий вплив на фінанси Three Arrows capital. З’ясувалося, що компанія інвестувала 200 мільйонів доларів у проект Terra через продаж токенів. Співзасновник Three Arrows capital пояснив в інтерв’ю The Wall Street Journal (WSJ), що він був «здивований» потрясіннями Terra.

Хоча компанія витримала крах UST (наразі USTC) і токена LUNA (наразі LUNC) Stablecoin, вплив на ціну Біткоіна та Ethereum дуже збільшив навантаження на компанію.

Про це повідомило WSJ 17 червня. Також стало відомо, що Three Arrows capital найняла юридичних і фінансових консультантів і розглядає варіанти, включаючи продаж активів і засоби правового захисту від інших компаній.

Вимушена ліквідація позиції Bitcoin

Є й інші випадки, які показують, що Three Arrows capital зіткнулася з фінансовими труднощами. 17 червня “Financial Times” повідомила, що гігант послуг криптовалютного кредитування BlockFi примусово ліквідував позицію 3AC.

«Нещодавно ми прийняли рішення про ліквідацію кредиту, забезпеченого надмірною заставою від великого клієнта»,

— сказав генеральний директор BlockFi Зак Прінс у четвер. Цей «основний клієнт» розглядається як Three Arrows capital.

Financial Times не повідомляє суму ліквідації, але зазначає: «3AC, яка зробила стратегічні інвестиції в BlockFi у 2020 році, позичила Біткоіни у BlockFi, але попросила додаткову маржу (margin call). Ми не змогли відповісти, і ми виконали ліквідацію за згодою обох сторін».

«Ми, ймовірно, перші, хто фактично ліквідував цю компанію-партнера»,

— сказав генеральний директор Prince.

Ланцюгова реакція дефолтів

Крім того, платформа для торгівлі віртуальною валютою «Voyager Dig» Ital ”оголосила 27 червня, що надіслала 3AC повідомлення про зупинку.

На той час Voyager мала ризиків на 15 250 BTC що дорівнює 350 мільйонам доларів США через 3AC і вимагала у Three Arrows capital повного погашення до 27 числа. Але коли стало зрозуміло, що заборгованість 3AC не може бути погашена через повідомлення про дефолт, Voyager пояснила, що вона продовжуватиме вимагати погашення боргу після консультації з експертами. Після цього Voyager зрештою оголосила про своє банкрутство. Судові документи свідчать, що несплачена сума 3AC становить 650 мільйонів доларів.

Таким чином, 3AC запозичила кошти для забезпечення своєї роботи, тому фінансовий стан компанії вплинув на пов’язані з нею компанії.

Криптовалютний банк «Finblox», один із інвестиційних напрямків 3AC, оголосив 17 червня, що встановить ліміт на зняття коштів і призупинить розподіл винагороди. «Ми працювали з вісьмома компаніями, включаючи 3AC, щоб отримати прибуток і диверсифікувати ризики», – сказав представник Finblox. “Ми оцінимо вплив 3AC на ліквідність”, – сказав він. Неофіційно є інформація, що 3AC займалася управлінням активами об’єкта інвестування.

27 червня повідомлялося, що суд Британських Віргінських островів наказав ліквідувати компанію, що сильно вплинуло не лише на Three Arrows capital, а й на інші компанії. Це розглядається як фактичне банкрутство.

Також стало відомо, що 1 липня Three Arrows capital подала заяву про банкрутство в США. До цієї заявки застосовується розділ 15 Закону США про банкрутство (Міжнародне банкрутство). Глава 15 Закону про банкрутство (широко відома як «глава 15») — це правило, яке захищає активи компанії від судових розглядів кредиторами США протягом періоду, коли іноземні компанії продовжують банкрутство в інших країнах, окрім Сполучених Штатів.

Three Arrows capital продасть свої крипто активи

Тепер, коли компанія банкрут, їй все одно потрібно погасити свої борги. Через масштаби активів в управлінні компанія буде продавати свої крипто активи у великих кількостях.

Банк міжнародних розрахунків (BIS) зазначив у своїй квартальній доповіді, що небанківські фінансові посередники, такі як хедж-фонди, мають високу позику в таких інвестиціях, як DeFi. У такій ситуації він попередив, що якщо ціна на інвестиційні активи впаде, а ризик зросте, компанія, яка кредитувала хедж-фонди, може змусити повернути гроші та призвести до примусового продажу.

Для повернення боргу, такі активи, як криптовалюти, повинні бути продані незалежно від ціни. Якщо Three Arrows capital, яка управляла великою сумою коштів, продасть свої активи, ціна цільових активів впаде ще більше, що може вплинути на пов’язані компанії та створити ланцюжок ліквідацій та банкрутств, тому тенденція банкрутств на ринку крипто валют скоріш за все продовжиться.

About The Author