У четвер агентство Bloomberg повідомило про судові позови, з якими стикається Grayscale, найбільша американська криптовалютна інвестиційна компанія.
Позов вимагає розкриття бухгалтерського обліку проти Grayscale. Позивач, американський хедж-фонд Fir Tree Capital, намагається змусити Grayscale надати програму викупу, щоб усунути негативну премію (негативний ціновий розрив) GBTC.
GBTC (Grayscale Bitcoin Trust) — це інвестиційний траст, пов’язаний із ціною Біткоіна (BTC). Котирується на позабіржовому фондовому ринку США, OTC Market (OTCQX), і надає інвесторам можливість торгувати BTC зі своїх брокерських рахунків без купівлі, продажу чи зберігання фізичних товарів.
Емісійний ринок (приватне розміщення) GBTC обмежений інституційними інвесторами та кваліфікованими інвесторами, сертифікованими Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC). Інституційні інвестори віддають BTC у Grayscale або віддають готівку, і останній купує BTC, але GBTC не можна обміняти безпосередньо на BTC. Вам потрібно продати його на OTCQX, щоб конвертувати в готівку.
Через ці структурні обмеження він торгувався за ціною (премією), яка була приблизно на 30% вищою, ніж базовий актив, BTC, під час бичачого ринку. Однак на ведмежому ринку 19 листопада ціна тимчасово впала до -45% (від’ємна премія).
Претензії Fir Tree Capital
У своїй скарзі Fir Tree Capital стверджує, що приблизно 850 000 індивідуальних інвесторів, які володіють GBTC, «зазнали збитків через ігнорування акціонерів Grayscale». Він також зазначив, що негативна премія пов’язана з політикою компанії щодо заборони викупу GBTC на BTC.
Grayscale вживає заходів, включаючи судовий процес, щоб перетворити GBTC на біржовий фонд (ETF) проти SEC (Комісія з цінних паперів і бірж США), але Fir Tree Capital наполягає на тому, щоб це було зупинено якомога швидше.
Пропозиція програми викупу, ймовірно, була б невигідною для Grayscale, оскільки це зменшило б величезні прибутки від інвестицій GBTC. GBTC вимагає мінімальних інвестицій у розмірі 50 000 доларів США та стягує щорічну комісію у розмірі 2,0% від щоденної ринкової вартості Біткоіну. За даними Fir Tree, комісійний дохід Grayscale за 2021 рік становив близько 615,4 мільйонів доларів.
З 2018 по 2022 рік випуск GBTC стрімко зріс: 72 інституційні власники володіли близько 30 мільйонами акцій. Станом на 18 листопада 2022 року Grayscale зберігає 635 000 BTC на Coinbase як резервні активи для GBTC.
У жовтні 2022 року Grayscale подала заявку до SEC на конвертацію GBTC у ETF відкритого типу, щоб усунути негативну премію. Оскільки ця заявка на конвертацію була відхилена SEC, компанія подала позов проти SEC у жовтні 2022 року. Цифрова торгова палата США, головні біржі Coinbase і Нью-Йоркська фондова біржа також подали до суду заяви на підтримку Grayscale.
Усунення від’ємної премії
Адвокати Fir Tree Capital заявили в скарзі, що така стратегія в кінцевому підсумку збереже дохід від гонорарів Grayscale.
Така стратегія, ймовірно, коштувала б років судових розглядів, мільйонів доларів судових зборів, незліченної кількості втрачених годин і доброї волі з регуляторами. Тим часом Grayscale продовжить збирати комісію з активів трасту, що скорочуються.
Щоб усунути від’ємну премію GBTC, ринок очікує «Звільнення від Регламенту M» як рішення, відмінне від подання заявки на конвертацію ETF. Це дозволить фонду випускати та викуповувати акції одночасно, дозволяючи механізму арбітражної торгівлі функціонувати належним чином. Відповідно до запитань і відповідей Grayscale, компанія планує отримати звільнення від Регламенту M у рамках процесу затвердження конвертації ETF.
Але, за словами Райана Селкіса, генерального директора аналітичної фірми Messai, Grayscale може відкласти позов і продовжити свою поточну заявку Регламенту M. Зазначається, що негативна премія може бути швидко усунена таким вибором. Селкіс, який є співзасновником материнської компанії Grayscale, Digital Currency Group, але більше не працює в організації, пояснив, що, якби він усе ще працював у DCG, він порадив би:
Положення М допоможе усунути знижки GBTC і зміцнити баланс DCG. Крім того, це вб’є Grayscale.
I want to be clear about a couple things with respect to Grayscale Reg M redemptions:
+ That program would close the GBTC discount and *would help* DCG firm up its balance sheet
+ This would *not* kill Grayscale: many would keep assets in trust to avoid tax events on redemptions— Ryan Selkis 🥷 (@twobitidiot) November 21, 2022
Звільнення від Положення M є новим шляхом (крім заявок на конвертацію ETF).
Регламент М – положення M SEC розроблено для запобігання маніпуляціям з боку осіб, зацікавлених у результатах пропозиції. Заборонити будь-яку діяльність або поведінку, які можуть штучно вплинути на ринок пропонованих цінних паперів. Наприклад, існують обмеження щодо коротких продажів і відкатів від андеррайтерів.
