Банк ФРС Нью-Йорка опублікував звіт, у якому систематично аналізується реакція BTC на макроекономічні новин. Всупереч прогнозам авторів, виявилося, що існує «таємничий розрив» між Біткоіном і макроекономічними факторами.
У звіті під назвою «Розрив Біткоіну та макросу» автори, доктор Джанлука Беніньо (директор відділу міжнародних досліджень Федерального резервного банку Нью-Йорка) і Карло Роза (асистент професора Університету Парми, Італія) обговорюють крипто валюти, щоб вивчити цінові драйвери Біткоіну. Вони зосередилися на макроекономічних новинах і неочікуваних оголошеннях монетарної політики, а також проаналізували реакцію ціни BTC до та після них.
На підставі свого дослідження автори трактують криптовалюти як «актив, поточна ціна якого залежить від дисконтованої вартості очікуваної майбутньої ціни», тобто спекулятивний актив, який передбачає майбутнє підвищення курсу.
Як особливість спекулятивних активів ми очікуємо, що фактори, що впливають на процентні ставки, будуть відображені в ціні. Ми виходимо з передумови, що новини про монетарну політику (прямі) і макроекономічні умови (непрямі), які впливають на поточні та майбутні процентні ставки, мають відношення до оцінки Біткоіну.
Щоб оцінити вплив новин, за словами авторів, вони використовували «останній і повний набір внутрішньоденних даних» і спостерігали за реакцією цін на активи за 30 хвилин до і після різних оголошень.
Макроекономічні фактори та класи активів
Що стосується реальної економіки, дослідження зібрало новини про заробітну плату, початкові страхові вимоги на випадок безробіття, промислове виробництво, роздрібні продажі, рівень безробіття та торговий баланс. Також зібрали новини про інфляцію та новини про випереджаючі індикатори.
Як класи активів для порівняння використовуються двосторонні обмінні курси з основними валютами, дорогоцінними металами (золотом і сріблом) і акціями (S&P500). Для цих активів автори використовували дані з січня 2000 року по грудень 2022 року. Для Біткоіну автори використовували дані, обмежені 2017-2022 роками, коли вважається, що ринок досяг зрілості.
Як результат, зв’язок між багатством і макроекономічними та фінансовими новинами підсумовано в таблиці нижче. Відтінок кольору вказує на ступінь відповіді, а темніші кольори вказують на статистично значущі ефекти. Символи в прямокутниках (+ і -) представляють співвідношення між поверненням активів і новинами.
Як видно з цієї таблиці, обмінний курс євро/долар США, золото та індекс S&P 500 суттєво реагують на більшість макро- та фінансових новин, тоді як Біткоін реагує погано, навіть якщо він зосереджений виключно на новинах монетарної політики.
Також приклади реакцій на новини реальної економіки (звіт про ринок праці за червень 2016 р.) та монетарну політику (анонс FMOC за червень 2021 р.) наведено на графіку нижче.
У звіті про ринок праці за червень 2016 року (ліворуч) долар одразу впав приблизно на 1% щодо євро, а акції впали приблизно на 0,5% в результаті нижчої, ніж очікувалося, зарплати в несільськогосподарському секторі. Ціни на золото зросли на 2%. Ціна Біткоіну, з іншого боку, залишилася без змін.
Коли FOMC на своєму засіданні ФРС у червні 2021 року повідомив про необхідність швидкого підвищення процентних ставок, долар, золото та акції негайно відреагували на цю заяву, тоді як Біткоін відповів систематично.
Висновок
Автори прийшли до висновку, що Біткоін менш реагував на макроекономічні новини та менш реагував на «сюрпризи» монетарної політики, ніж інші класи активів.
За номінальною вартістю дослідження викликає деякі запитання щодо ролі ставки дисконту в ціноутворенні Біткоіну.
Через короткий проміжок часу вибіркових даних, які використовуються для аналізу Біткоіну, необхідні подальші дослідження, щоб оцінити розрив між Біткоіном та макроекономічними фундаментальними показниками, йдеться у звіті.
