«Поточна система розкриття інформації SEC непридатна для криптовалюти» – так визначила Paradigm спробу Голови SEC Гері Генслера ввести криптоактиви, які можуть навіть не бути «цінними паперами», у невідповідну структуру розкриття інформації.
Paradigm, інвестиційна компанія, що зосереджена на підтримці компаній і протоколів майбутнього крипто/Web3, у своєму Звіті від 20 квітня 2023 року вказала на фундаментальні відмінності між криптоактивами та цінними паперами. Компанія назвала введення криптовалюти в невідповідну структуру розкриття інформації «поганою політикою», оскільки реєстрація криптопроекту і форми звітності SEC не надають користувачам криптоактивів та інвесторам потрібної інформації про криптоактиви, проте позбавляють «криптопідприємців життєздатного шляху до відповідності».
Ринки криптоактивів почали формуватись троши більше десятиліття, використовуючи новітню технологію, і принципово відрізняються від ринків цінних паперів (акцій та облігацій).
Цінні папери представляють юридичну претензію або частку в активах і прибутках певної юридичної особи (емітента), яка обов’язково є рушієм цінності цінних паперів для інвесторів. Відповідно, коли компанія реєструє пропозицію цінних паперів у формі S-1 SEC, вона зобов’язана надати ряд відомостей про історію компанії, операції, фінансові звіти, керівництво, ризики, з якими вона може зіткнутися, та іншу інформацію про її бізнес. Поточна система розкриття інформації SEC була створена в 1930-х роках і, згідно Закону про цінні папери 1933 року («Закон 1933 року»), і призначена для регулювання цінних паперів, випущених централізованими компаніями для збору коштів, і захисту інтересів інвесторів.
Аналітики Paradigm, відзначають, що адекватна структура розкриття інформації про криптоактиви, які продаються в транзакціях інвестиційних контрактів, повинна, як мінімум, розрізняти законні права проти емітентів, які визначають цінні папери, і технологічні можливості в протоколах, які визначають багато криптоактивів.
«Більшість криптоактивів не надають юридичних прав проти ідентифікованого «емітента», а надають технологічні можливості, які забезпечуються протоколом на базі блокчейну».
На відміну від цінних паперів, криптоактиви існують незалежно від суб’єкта господарювання, який спочатку продав ці активи і залучив кошти. Навіть при ліквідації юридичної особи-розробника криптовалюти, криптовалюта продовжує існувати. В деяких випадках «емітентом» криптоактивів є програмний процес, запущений без створення юридичної особи.
Вартість криптоактивів створюється інакше, ніж цінних паперів. Ціна акцій компанії відображає очікування ринку щодо майбутніх фінансових показників цієї компанії («дисконтований грошовий потік»). Вартість криптоактивів не пов’язана з фінансовими показниками будь-якої централізованої організації. Bitcoin і нативний токен Ethereum, як і інші товарні ринки, значною мірою керуються загальними ринковими силами та очікуваннями щодо майбутнього попиту на використання відповідного протоколу.
Криптоактиви працюють на іншому технологічному стеку і принципово відрізняються від архаїчної системи ринку цінних паперів. На відміну від цінних паперів, коли сертифікати акцій і облігацій управляються посередниками, криптоактиви можуть торгуватися, здійснювати однорангові розрахунки в режимі 24/7 і зберігатися безпосередньо їх власником.
Та незважаючи на фундаментальні відмінності між цінними паперами і криптовалютами, голова SEC Генслер продовжує наполягати на тому, що «для криптопроектів існує нормативна чіткість». Проте SEC не надала роз’яснень, коли транзакції з криптоактивами є операціями з цінними паперами, до якого типу належать криптовалютні операції, які прирівнюються до цінних паперів, коли потрібна реєстрація криптопроектів і як вона має здійснюватись.
Грунтовний Звіт Paradigm – не единий голос проти свавілля SEC, яке змушує провідні компанії США залишати країну і переносити свій бізнес в юрисдикції з більш прозорими правилами ведення криптовалютної діяльності.
Конгресмен Уоррен Девідсон 16 квітня представив законопроект на розгляд законодавців США, «щоб виправити низку зловживань» голови SEC.
