«Ризикований» період розпродажів» який розпочався цього року на криптовалютних ринках, спричинений Федеральною резервною системою, яка раптово вирішила приборкати інфляцію, показав взаємозв’язки, що нагадує клубок деривативів, який зруйнував світову фінансову систему у 2008 році.
Ціна Біткоіна знизилася майже на 70% від свого максимум, ринок альткоінів також різко впав. Крах екосистеми Terra — широко розрекламованого експерименту в області децентралізованих фінансів — почався з того, що її алгоритмічний стейблкоїн втратив прив’язку до долара США, і закінчився витоком банківських ринків, у результаті якого токени на 40 мільярдів доларів стали практично знеціненими. Крипто застава, яка здавалася достатньо цінною, щоб підтримати кредити, одного дня стала неліквідною, що поставило під сумнів долю раніше непереможного хедж-фонду та кількох відомих кредиторів.
Насіння, яке породило крах, — жадібність, надмірне використання важелів, догматична віра в «зростання числа» — не є чимось новим. Вони були присутні, коли лопалися практично всі інші бульбашки активів. Однак у криптосфері, і особливо в цей момент, вони потрапляють у нову й досі значною мірою нерегульовану галузь одразу, з розмитими кордонами та послабленням безпеки через переконання, що всі учасники можуть збагатитися разом.
У своїй історії криптовалюта пережила кілька значних падінь — відомі як «крипто-зима», а для решти фінансів — як ведмежий ринок, — але розширення ринку та все більше впровадження від Мейн-стріт до Уолл-стріт означає, що зараз на карту поставлено більше. Кім Кардашьян продає криптовалюту, яка невдовзі після цього впала, — це одне, але плани Fidelity пропонувати Біткоіни за 401 (k)s можуть вплинути на ціле покоління. Його зростання також зробило цьогорічну турбулентність набагато сильнішою: після того, як у 2020 році закінчилася остання дворічна сплячка криптовалюти, у листопаді минулого року загальні активи сектора підскочили приблизно до 3 трильйонів доларів, а потім впали до менше ніж 1 трильйона доларів.
«Цього разу у нього інший смак», — сказав в інтерв’ю Джейсон Урбан, співкерівник трейдингу Galaxy Digital Holdings Ltd. Galaxy, брокерська компанія з цифрових активів вартістю 2 мільярди доларів, заснована мільярдером Майком Новограцом, отримала величезну користь від зростання криптовалюти, але також була одним із найвидатніших інвесторів галузі в експерименті Terra. «По правді кажучи, це означає бути жертвою власного успіху».
Якщо Terra була Bear Stearns цієї крипто-зими, багато хто побоюється, що момент Lehman Brothers не за горами. Подібно до того, як неспроможність кредиторів виконати маржинальні вимоги була ранньою ознакою попередження під час фінансової кризи 2008 року, криптовалюта цього місяця мала свій еквівалент: Celsius Network, Babel Finance та Three Arrows Capital виявили серйозні проблеми, оскільки ціни на цифрові активи різко впали, що призвело до кризи ліквідності, яка зрештою виникає через взаємозалежність галузі.
«У 2022 році спад буде набагато більше схожий на традиційне фінансове скорочення заборгованості», — сказав Лекс Соколін, глобальний співголова фінтех-компанії ConsenSys. «Усі слова, які вживають люди, як-от «набіг на банк» або «неплатоспроможність», ті самі, що ви б застосували до функціонуючого, але перегрітого традиційного фінансового сектору. Довіра споживачів і сприйняття поганих акторів безперечно зіграли свою роль в обох випадках, але те, що відбувається зараз, полягає в тому, що гроші витікають із розгорнутих функціональних систем через надмірне кредитне плече та погане прийняття ризику».
У період росту ринку кредитне плече – це спосіб для інвесторів отримати більші прибутки з меншою кількістю грошей, але коли ринок падає, ці позиції швидко слабшають. А оскільки це криптовалюта, такі ставки зазвичай включають більше ніж один тип активів, що підвищує ймовірність зараження на ринку.
Криптокредити — особливо ті, що застосовуються в додатках для децентралізованого фінансування, які обходяться без посередників, таких як банки — часто вимагають від позичальників надання більшої застави, ніж коштує позика, враховуючи ризик прийняття таких активів. Але коли ринкові ціни падають, позики, які колись були забезпечені надмірною заставою, раптово стають під загрозу ліквідації — процес, який часто відбувається автоматично в DeFi і посилюється зростанням трейдерів і ботів, які шукають способи швидко заробити гроші.
Джон Гріффін, професор фінансів Техаського університету в Остіні, сказав, що зростання цін на криптовалюту минулого року, ймовірно, було спричинене спекуляціями з кредитним плечем, можливо, більше, ніж минулої криптовалютної зими. Середовище найнижчих ставок і ультрам’яка грошово-кредитна політика допомогли створити основу.
«Із зростанням процентних ставок, а також відсутністю довіри до кредитного плеча на платформах, цей цикл зменшення кредитів має ефект розкручування цих цін набагато швидше, ніж вони зростали», – сказав він. Хоча традиційні ринки часто покладаються на повільний і стабільний рівень кредитного плеча для зростання, цей ефект, здається, посилюється в криптовалюті через те, як спекуляції концентруються в цьому секторі. Регулятори кружляють по сектору, спостерігаючи за ознаками нестабільності, які можуть загрожувати їхнім молодим планам приборкати криптовалюту. Навіть правила, які були оголошені навесні, довелося змінити після краху Terra, а деякі юрисдикції готують правила, щоб полегшити системний вплив невдалих систем стейблкойнів. Будь-які подальші криптографічні збої можуть зрештою прокласти шлях до більш жорстких правил, що зробить відновлення ринку найближчим часом менш імовірним.
«Можуть відбутися ведмежі зростання, але я не бачу каталізатора, який би найближчим часом змінив цикл», — сказав Гріффін. «Коли бульбашка Nasdaq лопнула, наше дослідження виявило, що розумні інвестори вийшли першими та продавали, коли ціни падали, тоді як окремі люди купували до кінця і постійно втрачали гроші. Сподіваюся, історія не повториться, але це часто трапляється».
Тоді цифрові активи були майданчиком для відданих роздрібних інвесторів і певної кількості фондів, орієнтованих на криптовалюту. Цього разу цей сектор став більш привабливим як для приватних інвесторів, так і титанів хедж-фондів, через що регулятори часто втручаються із заявами, які попереджають споживачів про ризик торгівлі такими активами. Наприкінці 2020 року в одному сумнозвісному (тепер забороненому) оголошенні на транспорті Лондона говорилося:
«Якщо ви бачите біткойни в автобусі, пора купувати».
На відміну від перших прихильників криптовалюти, масове впровадження означає, що більшість інвесторів тепер розглядають криптовалюту як ще один клас активів і ставляться до неї майже так само, як до решти свого портфеля. Це робить ціни на криптовалюту більш корельованими до всього іншого, наприклад до технологічних акцій.
На жаль, це не робить більшість ставок на криптовалюту менш складними для розуміння. Хоча більшість фінансового світу зазнає поразок у 2022 році, нещодавній крах криптовалютного ринку посилився через його експериментальний і спекулятивний характер, знищивши трейдерів із невеликих міст, які вклали свої заощадження в неперевірені проекти, як-от Terra, без жодних засобів захисту. А хайп-машина сектору реве голосніше, ніж будь-коли, використовуючи такі інструменти, як Twitter і Reddit, які були посилені новими поколіннями криптопомічників. Біржі також зробили свою частину: FTX, Binance та Crypto.com усі витратили на маркетинг і гучне спонсорство.
Сіна Майєр, керуючий директор криптофонд-менеджера 21Shares AG, сказав, що надзвичайний рівень ризику точно демонструє, чому криптовалюта підходить не всім. «Деяким людям точно слід триматися подалі», — сказала вона під час панельної дискусії на початку цього місяця на конференції Bloomberg Future of Finance у Цюріху. Багато роздрібних інвесторів «загубилися, вони просто слідкують за тим, що читають у газетах. Це помилка».
До минулої крипто-зими багато стартапів використовували початкові пропозиції монет або ICO, щоб залучити капітал, випускаючи власні токени для інвесторів. Вони постраждали, коли ціни на монети обвалилися, тому що вони зберегли більшу частину своєї вартості в тому самому пулі активів, а також ефір, і ситуація погіршилася, коли регулятори почали пригнічувати ICO як пропозицію незареєстрованих цінних паперів інвесторам.
Цього разу ландшафт фінансування значно інший. Багато стартапів, які виникли в результаті останнього заморожування, такі як незамінні токени та ігрова платформа Dapper Labs, шукали фінансування венчурного капіталу як більш традиційний спосіб залучення грошей. За даними PitchBook, такі гіганти, як Andreessen Horowitz і Sequoia Capital, разом вклали майже 43 мільярди доларів у цей сектор з кінця 2020 року, коли почався останній бичачий ринок. Це означає, що замість того, щоб покладатися на криптовалютне багатство, деякі з його найбільших гравців насправді мають величезні резерви твердої валюти, яка зберігається, щоб пройти через заметіль, коли вони працюють над створенням нових блокчейнів або створенням децентралізованих медіа-платформ. З іншого боку, нещодавнє припинення зростання ринку означає, що вони витрачають ці гроші набагато швидше, ніж вони надходять.
Цього місяця Coinbase Global Inc., Crypto.com, Gemini Trust і BlockFi Inc. є одними з криптокомпаній, які оголосили про ряд звільнень, посилаючись на загальний макроекономічний спад, який заважає їм реалізувати попередні плани, що постійно розширюються. Coinbase, яка найняла близько 1200 людей лише цього року, зараз звільняє приблизно стільки ж працівників, скорочуючи свою робочу силу на 18%.
Але завдяки висотам, яких криптовалюта досягла під час останнього буму, у скарбниці Кремнієвої долини все ще є велика кількість цільового фінансування порівняно з попередніми сезонами. Випускниця Andreessen Кеті Хоун у березні відкрила свій криптофонд на 1,5 мільярда доларів, а співзасновник Coinbase Метт Хуанг у листопаді запустив проект на 2,5 мільярда доларів. І хоча венчурні капіталовкладачі тепер можуть бути більш обережними щодо того, куди вони кладуть свої гроші, їх все одно потрібно кудись витрачати.
«Жодна з цих компаній не стає зрілою протягом багатьох років», — сказав Алстон Зеча, партнер Eight Roads. «Останні пару років ми були розбещені, спостерігаючи, як компанії отримують такі дивовижні результати через шість-дев’ять місяців. Коли приплив згасне, буде багато людей, які виявляться оголеними».
Джерело: japantimes
